Рынок нефти и нефтепродуктов

На прошлой неделе маржинальность нефтепереработки в мире достигла рекордных значений: в США, Европе и Азии цена нефтепродуктов превысила стоимость сырой нефти с максимальным за историю разрывом. Это означает, что бензин и дизель на мировых рынках резко подорожали. Для России, даже несмотря на действующий запрет на экспорт, это создает мощное повышательное давление на внутренние оптовые цены — производители видят, сколько они могли бы заработать за рубежом, и закладывают это в свои котировки на бирже. В результате оптовые цены на бензин внутри страны продолжают бить рекорды (АИ‑92 превысила 71 тыс. руб./т), что в конечном счете толкает вверх розничные цены на АЗС и усиливает инфляцию.

Мы полагаем, что текущие спреды приближаются к пику. Во-первых, рынок уже полностью учел последствия эскалации на Ближнем Востоке для нефтеперерабатывающих мощностей в регионе. Во-вторых, с окончанием летнего транспортного сезона в Северном полушарии начинает сказываться сезонная динамика: в США досрочное прекращение спроса на летние смеси бензина поможет снизить затраты переработчиков.

Однако даже если спреды стабилизируются, это не означает их быстрого снижения. Конфликт на Ближнем Востоке остается в неопределенном состоянии, а масштаб ущерба, нанесенного объектам, означает, что для полного восстановления мощностей потребуется время, даже при нормализации судоходства. Откладывание планового технического обслуживания из-за высоких цен повышает риск незапланированных простоев в следующем году.

Для России ключевым риском остаются украинские атаки на нефтеперерабатывающую инфраструктуру. По данным отраслевых источников, в августе загрузка российских НПЗ снизилась до 70% из-за повреждений установок вторичной переработки, что усиливает дефицит светлых нефтепродуктов на внутреннем рынке и поддерживает высокие оптовые цены на бензин и дизель.

Более того, даже при стабилизации спредов рост цен на сырую нефть может привести к дальнейшему удорожанию топлива. Переговоры между США и Ираном зашли в тупик, а значит, сохраняются риски новых эскалаций в Персидском заливе и перебоев с поставками через Ормузский пролив. Это удерживает мировые цены на нефть на высоком уровне, что напрямую сказывается на российском бюджете и доходах нефтяных компаний. Однако для внутреннего рынка дорогая нефть в условиях сохранения топливного дефицита в ряде регионов создает дополнительные риски роста цен на бензин и дизель, усиливая инфляционное давление.

Рынок золота

На прошлой неделе цена на золото вновь превысила отметку в 4 500 долларов за унцию и с начала августа выросла примерно на 12%. Ралли произошло на новости о расширении программы выкупа долгосрочных гособлигаций со стороны Минфина США. За неделю золото прибавило почти 5% и закрылось в районе 4 600 долларов за унцию, обновив максимумы за последние три месяца.

Дополнительным драйвером стали действия Министерства финансов США на валютном рынке, а также снижение курса доллара: ослабление американской валюты традиционно делает золото более доступным для держателей других валют, что стимулирует спрос. Как мы уже отмечали, новые сюрпризы со стороны американских политиков могут оказать давление на доллар и поддержать цены на золото в ближайшей перспективе. В условиях сохраняющейся геополитической неопределенности на Ближнем Востоке золото продолжает выполнять роль защитного актива, что также поддерживает высокий спрос. Последствия интервенции иены, скорее всего, повысят привлекательность золота как резервного актива для центральных банков.

Рынок сельскохозяйственных товаров

По данным NOAA, вероятность очень сильного явления Эль-Ниньо в четвертом квартале превышает 90%, а вероятность того, что оно станет самым сильным с 1950 года, составляет около 70%. Сильные эпизоды Эль-Ниньо, как правило, усугубляют повышение глобальных температур, что усиливает риски снижения урожайности в следующем году.

Дополнительное давление на рынок оказывают перебои с поставками: блокада Ормузского пролива уже привела к росту мировых цен на дизельное топливо на 36% в годовом исчислении, а удобрения, по оценкам, подорожают на 22%. Проблемы с экспортом из Черного моря только усугубляют ситуацию. По прогнозам Oxford Economics, мировые цены на продукты питания в 2026 году вырастут на 11,8%, а в 2027 году — еще на 4,8%. Учитывая эти факторы, мы ожидаем пересмотра прогнозов цен на сельхозпродукцию в сторону повышения. Для России как одного из крупнейших экспортеров зерна рост мировых цен создает как вызовы (логистические ограничения), так и возможности (увеличение экспортной выручки).

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.